Ethena běží od roku 2024 a stojí za syntetickým dolarem USDe. Od běžných stablecoinů se liší tím, čím je krytý: nedrží dolary na bankovním účtu, ale kombinuje držbu kryptoaktiva se stejně velkou zápornou pozicí v derivátech. Když cena aktiva klesne, ztrátu vyrovná zisk na krátké pozici a naopak, takže hodnota dvojice zůstává zhruba stálá. Tomu se říká delta neutrální zajištění. Výnos, který protokol rozděluje, plyne z fundingu, tedy z plateb mezi stranami derivátového trhu, a ze stakování. Právě na tom stojí hlavní riziko: funding umí být dlouhodobě záporný a pak drží vazbu jen rezervní fond. Přidává se závislost na burzách, kde zajištění leží. ENA je token pro hlasování o parametrech protokolu, nikoli nárok na rezervy.