Flow se vrací nad hranici risk-on
Nejdůležitější změnou je návrat skóre Flow z neutrálního pásma do režimu risk-on. Aktuální hodnota 61,5 bodu je o více než pět bodů výše než předchozích 56,4. Nejde přitom pouze o jednodenní cenový pohyb. Nejsilnějšími pilíři jsou trend se skóre 75 bodů a makro se 77 body. Zlepšila se také šířka trhu, která dosahuje 60 bodů.
Růst tedy nestojí výhradně na několika největších kryptoměnách. Současně ale nejde o plně rozvinutou euforii. Derivátový pilíř zůstává na 55 bodech a likvidita pouze na 40 bodech. Právě rozdíl mezi silným trendem a podstatně slabší likviditou představuje hlavní napětí současného trhu.
Bitcoin potvrzuje trend, ale altcoinová sezona ještě nezačala
Bitcoin za posledních 30 dní posílil o 24,24 % a kladné třicetidenní momentum drží jedenáct dní v řadě. Celý rovnoměrně vážený tržní index 51 sledovaných kryptoměn přidal za stejné období 23,97 %. To potvrzuje, že růst není izolovaný pouze na bitcoinu.
Jednotlivé sektory se ale vyvíjejí výrazně odlišně. Nejsilnější třicetidenní výkon nadále vykazují meme tokeny s růstem o 57,46 %. Za poslední týden však o 3,16 % oslabily, což naznačuje, že původní spekulativní impuls ztrácí část síly.
Krátkodobé vedení přebírá DeFi. Sektor za sedm dní přidal 3,71 %, za měsíc 25,83 % a jako jediný nyní překonává celotržní index. Devadesát procent sledovaných DeFi aktiv se zároveň drží nad svým padesátidenním průměrem. Na opačné straně stojí tokeny spojené s reálnými aktivy, které za trhem zaostávají o více než 14 procentních bodů.
O skutečné altcoinové sezoně je ale předčasné mluvit. Dominance bitcoinu vzrostla na 59,5 %, což ukazuje, že kapitál stále preferuje relativně nejbezpečnější část kryptoměnového trhu. Jde tedy spíše o selektivní rotaci do několika sektorů než o plošný přesun peněz do altcoinů.
Makro zůstává hlavní oporou trhu
Nejsilnější částí Flow je makroekonomický pilíř. Nasdaq Composite za posledních 30 dní vzrostl o 8,02 %, index S&P 500 o 5,41 % a dolarový index naopak oslabil o 2,08 %. Slabší dolar a rostoucí akciové trhy vytvářejí prostředí, ve kterém mají riziková aktiva více prostoru.
Pozitivním signálem jsou také high-yield spready, které se za měsíc zúžily o 7,39 %. Investoři tedy požadují menší prémii za držení rizikovějších firemních dluhopisů. VIX se současně nachází na hodnotě 14,5, tedy v prostředí relativně nízké očekávané volatility amerických akcií.
Makro obraz však není dokonale čistý. Čistá dolarová likvidita amerického finančního systému za poslední týden mírně klesla a za 90 dní je níže o 1,58 %. Současná podpora proto vychází především z příznivého sentimentu, slabšího dolaru a růstu akcií, nikoliv ze silného přílivu nové dolarové likvidity.
Stablecoiny přibývají, do trhu se ale nepřelévají naplno
Nabídka stablecoinů roste. Za sedm dní se zvýšila o 0,41 % a kladnou změnu vykazuje devatenáct dní v řadě. Za třicet dní nabídka vzrostla o 1,40 %. To znamená, že dolarový kapitál uvnitř kryptoměnového ekosystému přibývá.
Samotný růst nabídky stablecoinů ale ještě neznamená, že se peníze aktivně přesouvají do rizikových pozic. Likviditní pilíř Flow zůstává na 40 bodech, výrazně pod trendem i makrem. Část kapitálu tak může zatím čekat ve stablecoinech nebo se příliv neprojevuje dostatečně silně ve spotových objemech.
Kupní tlak na BTC dosahuje 51,6 %. Agresivní kupci mají mírnou převahu, nejde ale o hodnotu, která by ukazovala na extrémní jednostrannou poptávku. Pro pokračování růstu bude důležité, zda se rostoucí stablecoinová nabídka začne viditelněji promítat do spotových nákupů.
On-chain aktivita dává smíšený obraz
Střednědobá on-chain data zůstávají pozitivní. Hodnota kapitálu uzamčeného v DeFi dosahuje 87,9 miliardy dolarů a za 30 dní vzrostla o 16,69 %. Třicetidenní průměr objemů na decentralizovaných burzách se zvýšil o 9,86 %.
Za poslední týden se ale oba ukazatele rozešly. Objem na decentralizovaných burzách vzrostl o 8,25 %, zatímco hodnota uzamčená v DeFi klesla o 4,38 %. Poměr uzamčené hodnoty k nabídce stablecoinů současně oslabil o 4,77 %. Obchodní aktivita tedy zůstává zvýšená, ale množství kapitálu aktivně nasazeného v protokolech krátkodobě klesá.
Ani bitcoinová síť zatím nevykazuje známky zvýšeného využití. Doporučený transakční poplatek zůstává na 1 sat/vB. Nízké poplatky samy o sobě nejsou negativním cenovým signálem, ukazují však, že růst ceny není doprovázen výrazným tlakem na místo v blocích.
Trh pravděpodobně nečeká extrémní pohyb
Fear & Greed Index se nachází na hodnotě 69. Nálada se posunula výrazně směrem k chamtivosti, stále se ale nenachází v nejvyšším pásmu extrémního přehřátí.
Implikovaná volatilita bitcoinu klesla na 36,9, zatímco jeho realizovaná volatilita dosahuje 43,8. Opční trh tedy pro příštích 30 dní oceňuje klidnější pohyb, než jaký bitcoin skutečně předvedl během uplynulého měsíce. Může jít o normalizaci po prudkém růstu, ale také o první známku přílišného sebevědomí investorů.
U Etherea zůstává implikovaná volatilita výrazně vyšší na hodnotě 51,3. Trh proto očekává větší cenové pohyby právě u ETH, což odpovídá probíhající rotaci části kapitálu směrem k DeFi a dalším rizikovějším segmentům.