Flow se vrací do risk-on, stabilní režim ale zatím nevznikl
Flow vzrostlo proti předchozímu týdnu z 59,9 na 65,1 bodu a přesunulo se z neutrálního pásma zpět do režimu risk-on. Pohyb přitom nebyl plynulý. Ještě předchozí den skóre kleslo na 57,9 bodu, následně ale během jediného měření přidalo více než sedm bodů.
Změnila se také vnitřní struktura indikátoru. Zatímco před týdnem patřilo k hlavním oporám makro, nyní Flow táhnou deriváty se 78 body a šířka trhu se 77 body. Trend dosahuje 72 bodů, makro kleslo na 55 a likvidita se drží pouze na 39 bodech.
Risk-on tak stojí především na dění uvnitř kryptoměnového trhu. Růst se rozšířil do většího počtu aktiv a pozice na derivátovém trhu zatím nevypadají výrazně přehřátě. Slabší likviditní základna ale znamená, že současný režim bude potřebovat další potvrzení. Jeden prudký denní návrat nad hranici risk-on ještě není totéž jako stabilní růstové prostředí.
Bitcoin ustoupil do pozadí, trend ale zůstává kladný
Bitcoin za sedm dní odepsal 0,37 % a v době poslední aktualizace se obchodoval kolem 79 200 dolarů. Jeho třicetidenní momentum zůstává výrazně kladné na 21,26 % a v plusu se drží již dvacet dní v řadě.
Cena se současně nachází 12,89 % nad padesátidenním a 12,70 % nad dvousetdenním klouzavým průměrem. Oproti předchozímu týdnu se vzdálenost od obou průměrů mírně snížila, ale dlouhodobější trendová struktura zůstává neporušená.
Důležitější než samotný týdenní pokles bitcoinu je tentokrát relativní výkon zbytku trhu. Bitcoinová dominance klesla za sedm dní o 0,83 % na 59 %, zatímco altcoinové sektory rostly. Kapitál se tedy posunul dál po rizikové křivce: bitcoin konsolidoval předchozí růst, ale peníze z trhu plošně neodcházely.
Šířka trhu napravila slabinu z konce srpna
Největší změna se odehrála pod povrchem trhu. Na konci srpna činil medián sedmidenní výkonnosti sledovaných kryptoměn −5,25 %, nyní dosahuje +7,83 %. Podíl aktiv nad padesátidenním průměrem vzrostl z 89,6 na 95,7 % a nad dvousetdenním průměrem se nachází 75,6 % trhu oproti předchozím 58,7 %.
Čistý podíl nových třicetidenních maxim zůstává kladný na 15,4 % a odpovídá 86. percentilu vlastní historie. Poslední obchodní den však rostlo pouze 40,4 % sledovaných aktiv, tedy méně než neutrální polovina.
Trh je proto výrazně širší než před týdnem, krátkodobé tempo už ale začíná polevovat. Vysoký podíl aktiv nad klouzavými průměry potvrzuje silnou střednědobou strukturu, zatímco pokles denního počtu rostoucích titulů upozorňuje, že úvodní impuls nemusí pokračovat stejnou rychlostí. Zdroj: šířka trhu, detail týdenního mediánu
AI, Layer 1 a DeFi vedou sektorovou rotaci
Ještě před týdnem skončily všechny sledované sektory v záporu. Nyní je situace opačná. AI tokeny za sedm dní přidaly 14,87 %, Layer 1 vzrostly o 10,53 % a DeFi o 10,26 %. Reálná aktiva posílila o 5,94 % a meme tokeny o 0,40 %.
Na třicetidenním horizontu zůstává nejsilnější DeFi s růstem o 43,80 %, těsně před meme tokeny se 42,44 %. V DeFi, meme, AI a RWA sektoru se všechna zahrnutá aktiva drží nad padesátidenním průměrem; u Layer 1 jde o 94 %.
Rotace má širší základnu než během předchozího měsíce. Zatímco dříve vedly nejvíce spekulativní meme tokeny, aktuální týden táhnou AI, infrastrukturní Layer 1 a DeFi. Klesající dominance bitcoinu spolu s kladným mediánem trhu potvrzuje větší chuť podstupovat altcoinové riziko. Z jednoho týdne ale zatím nelze vyvozovat trvalou altcoinovou sezonu.
Likvidita dál nestíhá cenový pohyb
Nabídka stablecoinů se za sedm dní zvýšila o 0,37 % a za 30 dní o 1,33 %. Obě hodnoty jsou kladné, ale ve vlastní historii dosahují pouze 42., respektive 35. percentilu. Likviditní pilíř Flow proto zůstává nejslabší částí celého skóre s 39 body.
Proti minulému týdnu se situace téměř nezměnila. Týdenní růst stablecoinů mírně zrychlil z 0,34 na 0,37 %, měsíční tempo naopak nepatrně zpomalilo. Současná sektorová rally tak nadále stojí hlavně na přesouvání a aktivnějším využívání kapitálu, který už v kryptoměnovém systému je, nikoliv na mimořádně silném přítoku nových peněz.
To samo o sobě neznamená okamžitý konec růstu. Bez zrychlení likvidity však bude obtížnější udržet současně vysoký výkon napříč většinou sektorů.
Nálada zůstává optimistická a skutečná volatilita převyšuje očekávání
Fear & Greed Index se nachází na 69 bodech, proti hodnotě 62 z konce srpna tedy sentiment zesílil. Do extrémní chamtivosti se však zatím neposunul.
Implikovaná volatilita bitcoinu vzrostla za sedm dní o 4,06 % na 38,9 a u etherea o 4,44 % na 52,7. Realizovaná volatilita BTC se zvýšila rychleji, o 8,67 % na 47,6, a zůstává nad volatilitou implikovanou v opcích.
Opční trh tak očekává klidnější další měsíc, než jaký bitcoin skutečně prožil. V kombinaci se slabším kupním tlakem jde o méně jednoznačný obraz, než naznačuje samotný Fear & Greed Index. Nálada je konstruktivní, investoři ale zatím neplatí vysokou prémii za ochranu před dalším prudkým pohybem.
Makro už růst netáhne
Makroekonomický pilíř Flow klesl proti minulému týdnu ze 77 na 55 bodů. Třicetidenní momentum Nasdaqu zpomalilo z 8,02 na 0,54 % a S&P 500 je za stejné období prakticky beze změny. Výnos desetiletého amerického dluhopisu se za 30 dní zvýšil o 0,14 procentního bodu.
Dolarový index podle poslední dostupné hodnoty za 30 dní oslabil o 1,69 %, jeho údaj ale kvůli publikačnímu zpoždění nebyl při výpočtu aktuálního Flow dostupný. VIX zůstává nízko na 17,88 bodu, high-yield spready však během týdne mírně vzrostly na 2,65 % a čistá likvidita amerického finančního systému klesla o 0,19 %.
Vnější prostředí tedy není vyloženě nepříznivé, neposkytuje ale trhu stejnou podporu jako na konci srpna. Tento týden přinesou hlavní test americké výrobní ceny 10. září a spotřebitelská inflace 11. září. Výraznější překvapení může změnit výnosy, dolar i očekávání před zasedáním Fedu 16. září.
On-chain obchodování roste rychleji než nasazený kapitál
Hodnota uzamčená v DeFi dosahuje 87,7 miliardy dolarů a za sedm dní se prakticky nezměnila. Třicetidenní průměr objemů na decentralizovaných burzách naopak vzrostl o 8,88 % na 8,1 miliardy dolarů.
Poměr DeFi TVL k nabídce stablecoinů klesl o 0,37 % na 28,3 %. On-chain prostředí je tedy aktivnější, ale větší obchodní provoz zatím nedoprovází odpovídající růst dlouhodoběji uzamčeného kapitálu.
Hashrate bitcoinové sítě klesl za sedm dní o 4,36 % na 881 EH/s, zatímco obtížnost těžby vzrostla o 1,31 % na 127,5 T. Doporučený transakční poplatek zůstává na 1 sat/vB. Pokles krátkodobého hashratu si zaslouží sledování, nízké poplatky ale současně ukazují, že bitcoinový blokový prostor není pod zvýšeným tlakem.
Unlocky zůstávají lokálním rizikem
Odemčení sledovaných tokenů během příštích 30 dní odpovídají souhrnně 0,04 dne běžných obchodních objemů. Pro celý trh jde podle metodiky Orderbooku o zanedbatelný tlak.
Nejbližší unlock Solany připadá na 11. září a zahrnuje tokeny v hodnotě 41,9 milionu dolarů, což odpovídá pouze 0,01 dne běžného obchodování. Arbitrum čeká 15. září odemčení za 15,9 milionu dolarů. Nejvyšší relativní zátěž představuje GRAM: tokeny za 50,8 milionu dolarů odpovídají 1,31 dne obchodních objemů.
Unlocky tak nepředstavují systémové riziko pro celý kryptoměnový trh. U jednotlivých projektů však mohou krátkodobě zvýšit nabídku, zejména pokud se jejich odemčení potká se slábnoucí lokální poptávkou.
Co sledovat v dalším týdnu
Současný risk-on stojí na širokém výkonu altcoinů, nikoliv na novém impulzu bitcoinu nebo výrazném přílivu likvidity. Rozhodující proto bude, zda se medián týdenní výkonnosti udrží v kladných hodnotách i po odeznění první vlny sektorové rotace.
Varováním by byla kombinace pokračujícího poklesu denního podílu rostoucích aktiv, návratu bitcoinové dominance vzhůru a stagnující nabídky stablecoinů. Pozitivní potvrzení by naopak přineslo udržení vysokého podílu aktiv nad klouzavými průměry spolu s růstem DeFi TVL a klidným vývojem páky.
Krátkodobě může směr změnit především americká inflace. Flow se sice vrátilo do risk-on, jeho makroekonomický pilíř je však podstatně slabší než před týdnem a likvidita zůstává hlavní brzdou.