Co se stalo
Mechanismus kolapsu byl učebnicový. Fond využíval přibližně čtyřnásobnou finanční páku. Když se v koncem července 2026 propadly AI akcie, jeho tři prime brokeři, Goldman Sachs, JPMorgan Chase a Bank of America, vydali margin call. Aschenbrenner nedokázal zajistit potřebnou hotovost, a proto byl nucen celé portfolio odprodat Citadele s výraznou slevou.
Mezi nejztrátovější pozice patřily společnosti zaměřené na AI hardware, například Nebius, Sandisk a SK Hynix. Ztráty navíc prohloubily short pozice proti softwarovým firmám včetně Adobe, jejichž akcie se vyvíjely opačným směrem, než fond očekával.
Kdo stojí za Situational Awerness
Leopold Aschenbrenner patřil ještě před několika týdny mezi nejvýraznější nové tváře investic do umělé inteligence. Svou pověst postavil na přesvědčení, že rozvoj AI odstartuje bezprecedentní poptávku po polovodičích, výpočetním výkonu, pamětech i energetické infrastruktuře. Přestože při založení fondu v roce 2024 neměl žádné zkušenosti s profesionálním obchodováním, jeho investiční teze přilákala miliardy dolarů.
V roce 2023 nastoupil do týmu Superalignment ve společnosti OpenAI. Stalo se tak dva roky poté, co jako nejlepší student absolvoval Kolumbijskou univerzitu, na kterou nastoupil už v patnácti letech. O rok později byl z OpenAI propuštěn kvůli údajnému úniku interních informací.
Výkonnost fondu před kolapsem byla mimořádná. Za první polovinu roku 2026 zhodnotil kapitál o 439 procent a v předchozím roce přesáhl hranici 400 procent. Hodnota spravovaných aktiv ale výrazně kolísala. Na začátku července dosáhla přibližně 45 miliard dolarů, následně se po sérii ztrát snížila na 20 až 24 miliard dolarů a po uzavření dohody s Citadelem klesla zhruba na 10 miliard dolarů. Oproti hodnotám z předchozích měsíců tak fond přišel o více než polovinu svého majetku.
Role Citadel
Právě zde se odehrává nejzajímavější část celého příběhu. Citadel nevystupoval jako další oběť tržního výprodeje, ale jako oportunistický kupec, který využil příležitosti. Podobně postupoval už několikrát v minulosti.
Citadel má dlouhou historii nákupů aktiv od fondů, které se dostaly do problémů. V září 2006 společně s JPMorgan převzal energetické portfolio fondu Amaranth Advisors poté, co tento fond utrpěl ztrátu šesti miliard dolarů na koncentrovaných sázkách na zemní plyn. O rok později koupil během jediné noci také portfolio fondu Sowood Capital. Ve všech případech se opakoval stejný scénář. Ostatní instituce ustupovaly, zatímco Citadel měl dostatek kapitálu i analytických kapacit, aby nakupoval právě ve chvíli, kdy ostatní prodávali. Trh se následně stabilizoval poblíž úrovní, na kterých Citadel vstupoval do pozic.
Nešlo o záchranu konkurenta, ale o standardní aukci. O převzetí portfolia usilovaly také fond Millennium a obchodní firma Jane Street, která je zároveň investorem v Situational Awareness. Nejvyšší nabídku nakonec předložil Citadel.
Ken Griffin získal aktiva se slevou a zároveň převzal investiční tezi, které už dříve věřil. Citadel mělo ve svém portfoliu podobné pozice zaměřené na AI infrastrukturu ještě před převzetím portfolia Situational Awareness. To naznačuje, že Griffin stejně jako Aschenbrenner očekává zotavení sektoru. Zásadní rozdíl však spočíval v řízení rizika. Citadel nebylo výrazně zadlužené, a mohlo si proto dovolit přečkat případný pokles trhu.
Celý příběh má navíc zajímavou ironii. Griffin ještě donedávna některé oblasti umělé inteligence veřejně kritizoval a část z nich označil za „odpad“. Po převzetí portfolia Situational Awareness se však stal jedním z největších držitelů AI akcií.
Systémový dopad: Citadel možná zachránilo AI sektor
Právě tato část dává celému příběhu širší význam. AI akcie po oznámení transakce prudce posílily. Citadel svým nákupem odstranil z trhu jednoho z největších nucených prodejců posledních týdnů a zároveň povzbudil investory k nákupům po předchozím propadu.
Po zveřejnění informace o převzetí portfolia se začala vracet důvěra v celý sektor. Mnoho investorů interpretovalo tento krok jako signál, že trh našel krátkodobé dno. Jediná transakce tak zároveň znamenala kapitulaci jednoho hedgeového fondu i možný obrat sentimentu napříč celým sektorem umělé inteligence.
Co Aschenbrennerovi zůstalo
Nejcennější část svého majetku si však Aschenbrenner ponechal. Situational Awareness nadále vlastní soukromé podíly, z nichž nejvýznamnější představuje investice do Anthropicu. Financial Times její hodnotu odhadují přibližně na pět miliard dolarů. Fond tak bude pokračovat především jako holding zaměřený na tuto investici, zatímco veřejné akciové portfolio už nevlastní. Informace, že Aschenbrenner hledal kupce i pro svůj podíl v Anthropicu, označil jeho mluvčí pro CNBC za nepřesné.
Za zmínku stojí i osobní vazba. Aschenbrenner je zasnoubený s Avital Balwit, vedoucí kanceláře generálního ředitele Anthropicu Daria Amodeie.
Širší tržní kontext
Kolaps Situational Awareness nebyl izolovanou událostí. Zapadl do širšího výprodeje AI akcií, který zasáhl hedgeové fondy po celém světě a vyústil v jejich nejhorší měsíční výkonnost v historii. Výprodej smazal značnou část zisků vytvořených na přeplněných sázkách na sektor umělé inteligence.
Za propadem čipových akcií stála kombinace několika faktorů. Investory znepokojily zprávy o zpomalení rozšiřování výroby HBM pamětí ve společnosti SK Hynix, rostly pochybnosti o návratnosti obrovských investic do AI infrastruktury a negativně zapůsobil také jestřábí postoj Fedu pod vedením nového předsedy Kevina Warshe. Výsledkem byl mimo jiné téměř čtyřicetiprocentní pokles jihokorejského indexu Kospi oproti červnovému vrcholu.
